📅 2026-07-01 📂 标签: CFA / 债券定价 / Bond / 债券价格 👁 0 次阅读

掌握债券定价，CFA考试提分的关键技能

在CFA一级和二级考试中，固定收益科目占比常年超过15%，而债券定价是贯穿整个固收板块的核心基础技能，无论是债券估值、收益率计算，还是债券久期、凸性的推导，都离不开对债券定价逻辑的深刻理解。对于备考CFA的考生来说，牢牢掌握债券定价的相关考点，是拿下固收板块分数、顺利通过考试的必备技能。

债券定价核心概念：本质与价格分类

债券定价（Bond Pricing）的本质，就是将债券存续期内产生的所有未来现金流，按照投资者要求的回报率（即到期收益率）进行折现，加总得到的现值总和。这里的未来现金流包括两部分：一是定期支付的票息（Coupon Payment），二是到期偿还的面值（Face Value）。

债券价格（Bond Price）的分类，核心是票面利率和到期收益率的对比关系：当票面利率等于到期收益率时，债券价格等于面值，称为平价发行；当票面利率高于到期收益率时，债券价格高于面值，称为溢价发行；当票面利率低于到期收益率时，债券价格低于面值，称为折价发行。溢价和折价的本质，是债券票息水平和市场均衡收益率的差异补偿：投资者愿意为高于市场水平的票息支付额外溢价，而低票息债券则需要通过价格折价来提升实际收益率，匹配市场要求。

影响债券价格的核心变量除了票面利率和到期收益率外，还包括剩余期限、付息频率、信用风险等。其中剩余期限越长，债券价格对到期收益率的变动越敏感，也就是久期越长，这一点在后续债券风险管理的考点中会高频出现。

债券定价计算例题+BA II Plus操作指南

例题

假设投资者持有某3年期固定票息债券，面值1000美元，票面利率5%，每年年末付息一次。当前市场同类债券的到期收益率为4%，请计算该债券的当前价格；若到期收益率上升至6%，债券价格又为多少？

公式计算过程

债券价格PV = 票息/(1+y) + 票息/(1+y)^2 + 票息/(1+y)^3 + 面值/(1+y)^3。
1. 当y=4%时，票息=1000*5%=50美元，代入得：
PV=50/1.04 + 50/1.04² + 50/1.04³ + 1000/1.04³ ≈ 48.08 + 46.23 + 44.45 + 888.99 = 1027.21美元，此时票面利率5%高于到期收益率4%，属于溢价债券。
2. 当y=6%时，代入公式得：
PV=50/1.06 + 50/1.06² + 50/1.06³ + 1000/1.06³ ≈ 47.17 + 44.50 + 41.98 + 839.62 = 949.24美元，此时票面利率低于到期收益率，属于折价债券。

BA II Plus操作步骤

首先清空TV键数据：按2nd CPT（即CLR TVM键），避免之前的计算数据干扰；
输入参数：N=3（剩余3期），PMT=50（每期票息，正号代表现金流入），FV=1000（到期面值，现金流入），I/Y=4（到期收益率，注意输入的是期间利率，本题每年付息1次，所以直接用年利率4%）；
按CPT PV，得到结果为-1027.21，负号代表投资者需要支付的现金流出，即债券价格为1027.21美元。计算到期收益率为6%的情况时，只需要按I/Y输入6，再按CPT PV，即可得到-949.24，对应债券价格949.24美元。

对于习惯用手机刷题的考生，可以使用TI BA II Plus官方推出的iOS应用RBA Calculator，操作逻辑和实体计算器完全一致，无需携带硬件计算器即可完成所有固定收益相关的计算，备考刷题非常方便，点击https://apps.apple.com/cn/app/id1545331477即可下载。

债券定价常见错误提醒，避坑提分

现金流符号错误：BA II Plus计算时，遵循现金流方向相反的原则，票息和面值是持有者收到的现金流入，输入为正号，计算出的债券价格（PV）为负号代表需要付出的成本，反之如果输入票息为负，计算出的PV为正。如果符号输入混乱，会导致计算结果错误，甚至出现无解的情况。
期间利率和年利率混淆：如果债券是半年付息一次，那么需要先将年利率除以2得到期间利率，同时N要乘以2，比如2年期半年付息债券，N=4，I/Y=年利率/2，很多考生忘记调整这个参数，直接输入N=2，导致计算错误。
错误判断溢价折价：部分考生误以为票面利率高债券价格就一定高，其实溢价折价的判断是票面利率和到期收益率的对比，比如票面利率5%的债券，如果市场到期收益率是6%，依然是折价债券，和票面利率的绝对数值无关。
忽略付息频率的影响：除了调整N和I/Y外，票息也需要按照付息期调整，比如面值1000，票面利率5%半年付息，每期票息是1000*5%/2=25美元，而不是50美元，这也是高频错误点。

债券定价相关FAQ，考前必看

Q1：为什么债券价格和到期收益率呈反向变动关系？
A1：到期收益率本质是计算债券现值的折现率，根据现值计算逻辑，折现率越高，未来现金流的现值越低，反之折现率越低，现值越高，因此两者呈反向变动关系。

Q2：到期收益率等于票面利率时，债券一定平价发行吗？
A2：是的，只要债券没有发生信用违约风险变化，到期收益率等于票面利率时，未来现金流的折现和正好等于面值，债券价格为平价。

Q3：溢价债券和折价债券的再投资收益有区别吗？
A3：有区别，溢价债券的票面利率高于市场收益率，持有期间收到的票息更高，对应的再投资收益也更高；折价债券票息更低，再投资收益也更低，这也是CFA考试中债券持有期收益率计算的高频考点。

Q4：债券定价计算中需要考虑税收吗？
A4：CFA考试默认所有计算不考虑税收，除非题目明确说明需要考虑利息税或者资本利得税，否则直接按照税前收益率计算即可。

债券定价是CFA固定收益板块的基石考点，无论是基础的债券估值，还是进阶的利率风险管理，都需要扎实的债券定价功底。建议考生在备考时，不仅要熟练掌握公式推导，更要多练习BA II Plus的计算器操作，做到看到题目就能快速输入参数得到结果，同时牢记溢价折价的判断逻辑，避开常见错误，拿下固收板块的分数就十分轻松。