债券定价（Bond Pricing）是CFA一级金融市场与二级固定收益的核心考点。其本质是将债券未来现金流（每期息票支付和到期本金偿还）按适当的折现率折算为当前价值。理解这一点，所有复杂的债券价格问题都能回归到"现金流折现"这一基本框架。
债券价格由三部分决定：票面利率、到期期限和市场收益率。当市场收益率低于票面利率时，债券以溢价（Premium）交易；当市场收益率高于票面利率时，债券以折价（Discount）交易；两者相等时，债券平价（Par）发行。掌握溢价折价的判断逻辑，是考试中最基础也最高频的考点之一。
在正式上机计算前，先理清BA II Plus需要输入的参数对应关系：
| 参数 | BA II Plus按键 | 说明 |
|---|---|---|
| 期数 | N | 总付息期数（年数×每年付息次数） |
| 每期收益率 | I/Y | 市场利率÷每年付息次数 |
| 每期息票 | PMT | 面值×票面利率÷每年付息次数 |
| 面值 | FV | 通常是1000 |
| 债券价格 | PV | 求解目标 |
关键提醒：I/Y输入的是每期收益率，不是年化利率。年付两次就要除以2，年付四次要除以4。这是CFA考试中设置陷阱最常见的地方。
题目：某公司发行面值1000美元、票面利率6%、剩余期限5年的债券，每年付息两次。当前市场要求收益率为8%。求该债券的理论价格，并判断其溢价还是折价。
市场收益率（8%）高于票面利率（6%），投资者要求的回报率超过票息提供的收益，因此债券必须折价出售才能吸引买家。这是CFA一级考试中最典型的折价债券定价场景。
第一步：清除历史数据
按 2nd + CLR WORK，确保计算器没有残留之前的计算结果。
第二步：设置付款模式
按 2nd + P/Y，输入 2，按 ENTER。再按 2nd + C/Y，输入 2，按 ENTER。按 2nd + CLR TVM 清除TVM寄存器。
第三步：输入参数
10 N（5年×每年2次=10期）4 I/Y（8%÷2=4%每期）30 PMT（1000×6%÷2=30美元每期）1000 FV第四步：求解债券价格
按 CPT + PV
结果：PV = -854.20（负号表示现金流出，债券价格为854.20美元）
854.20美元 < 1000美元面值，确认债券处于折价状态。溢价折价的判断与计算结果完全一致，说明操作正确。
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CFA考试常将付息频率作为变量来增加难度。以下是三种常见情况的对比：
| 付息频率 | N | I/Y | PMT | 适用场景 |
|---|---|---|---|---|
| 年付一次 | 5 | 8 | 60 | 简化模型 |
| 年付两次 | 10 | 4 | 30 | 美国国债标准 |
| 年付四次 | 20 | 2 | 15 | 欧洲债券常见 |
以年付四次为例，同样6%票面利率、8%市场利率、5年期：
N = 20I/Y = 2PMT = 15FV = 1000CPT + PV = -851.37注意：付息越频繁，折价债券价格越接近面值，因为投资者更快收回现金流。
这是最高频的错误。8%年化、年付两次，I/Y应输入4而非8。输入错误会导致债券价格严重偏离。
如果不设置付款频率，计算器默认P/Y=1、C/Y=1，即年付一次模式。在年付两次的题目中，这会导致N和I/Y的关系混乱。
BA II Plus中PV显示为负值，表示现金流出（购买债券）。考试答案通常取绝对值，但如果在计算中把PV当作正数参与后续运算，会导致结果错误。
票面利率决定PMT，市场利率决定I/Y。两者不能混用。溢价折价的判断依据正是这两个利率的大小关系。
Q1：债券价格为什么显示为负数？
A：BA II Plus的现金流符号规则是"流入为正、流出为负"。购买债券是现金流出，所以PV为负。考试答题时取绝对值即可，但计算过程中必须保持符号一致。
Q2：如果题目只给了年化债券等价收益率（BEY），怎么换算？
A：BEY是年化简单利率。年付两次时，I/Y = BEY ÷ 2。例如BEY=8%，年付两次，则I/Y=4%。但如果是半年度收益率（半年复利），直接输入即可。
Q3：溢价债券的价格会不会超过面值太多？
A：不会。溢价幅度取决于票面利率与市场利率的差额以及剩余期限。差额越大、期限越长，溢价越高，但始终受面值约束——价格不可能无限高于面值。
Q4：考试时允许用RBA Calculator这类应用吗？
A：CFA考试现场提供实体BA II Plus或HP 12C计算器，不允许使用手机应用。但RBA Calculator是备考阶段的高效练习工具，帮助你熟悉操作逻辑，确保考试时能迅速准确地完成债券定价计算。
债券定价的核心是现金流折现，BA II Plus是CFA考试中最高效的计算工具。掌握N、I/Y、PMT、FV四个参数的正确输入方式，配合P/Y设置，就能在30秒内完成大部分债券价格计算。同时，牢记市场收益率与票面利率的大小关系，快速判断溢价折价方向，可以有效避免计算过程中的低级失误。建议考生在备考阶段使用RBA Calculator或实体计算器反复练习，形成肌肉记忆。