对于正在备考 CFA 的考生而言，固定收益证券（Fixed Income）是核心考点之一。其中，零息债券（Zero Coupon Bonds）因其特殊的付息结构，常常让考生在计算定价时感到困惑。这类债券不支付定期利息，而是以折价发行，投资者通过买卖价差获取收益。掌握其定价逻辑，并熟练运用 BA II Plus 计算器，不仅能提高答题速度，还能确保计算的准确性。本文将深入解析零息债券的核心概念，并提供详细的计算器操作步骤，助你在考试中游刃有余。
零息债券，英文常称为 zero coupon bond，是一种特殊的债券形式。与普通附息债券不同，它在存续期内不支付任何利息（Coupon Payment）。那么，投资者的收益从哪里来呢？答案在于折价发行。
发行方会以低于面值（Face Value）的价格将债券卖给投资者。例如，面值为 1000 美元的债券，可能以 800 美元的价格出售。持有至到期时，投资者收回 1000 美元面值，这 200 美元的差额即为投资者的总收益。在 CFA 考试中，理解这一点至关重要，因为它意味着在计算现金流时，中间的 PMT（每期支付）永远为零。
这种结构使得零息债券对利率变化非常敏感，久期（Duration）通常等于其到期期限。在构建投资组合或进行资产负债管理时，零息债券常被用作精确匹配未来负债的工具。
在 CFA 考试中，时间就是分数。手动计算现值公式虽然可行，但使用 BA II Plus 的 TVM（货币时间价值）功能更为高效。下面通过一个典型例题，演示如何快速求解零息债券的价格。
假设某公司发行了一张面值（Par Value）为 1000 美元的零息债券，期限为 5 年。市场要求的到期收益率（YTM）为 6%，且按半年复利计算（Semi-annual Compounding）。请问该债券的当前发行价格是多少？
针对上述问题，我们需要利用 TVM 功能求解 PV（现值）。以下是详细的按键步骤：
2nd + FV (CLR TVM)，确保寄存器为空，避免旧数据干扰。10，然后按 N。3，然后按 I/Y。0，然后按 PMT。1000，然后按 FV。CPT + PV。-815.81。负号代表现金流出（买入成本），即债券价格为 815.81 美元。如果你习惯在手机上刷题，或者手边没有实体计算器，推荐使用 RBA Calculator 应用。它是专为 CFA 考生设计的 TI BA II Plus 官方 iOS 应用，界面高度还原实体计算器，支持所有 TVM 功能。无论是在通勤路上还是课间休息，你都可以随时练习零息债券的计算。点击此处下载：https://apps.apple.com/cn/app/id1545331477
尽管计算器操作看似简单，但考生在处理零息债券问题时仍常犯以下错误：
Q1: 零息债券的当期收益率（Current Yield）是多少？
A1: 由于零息债券不支付利息，其当期收益率（Current Yield = Annual Coupon / Price）严格来说为 0%。但这并不意味着投资没有回报，其总回报体现在资本利得上，即到期收益率（YTM）。
Q2: 零息债券在税务处理上有什么特殊之处？
A2: 在某些司法管辖区（如美国），即使投资者没有收到现金利息，税务当局也可能要求按年申报“虚报收入”（Phantom Income）。这意味着投资者需要为债券价值的年度增长纳税，尽管他们手中没有现金流入。
Q3: 零息债券的价格与利率变动的关系如何？
A3: 零息债券的久期等于其到期期限，是所有同期限债券中久期最长的。因此，当市场利率变动时，零息债券的价格波动幅度比附息债券更大，风险与机会并存。
Q4: 为什么零息债券通常折价发行？
A4: 折价发行反映了货币的时间价值。投资者放弃资金使用权，需要获得补偿。由于期间没有利息支付，发行价必须足够低，以确保到期时的总回报率符合市场要求的收益率水平。
掌握零息债券的定价原理，是 CFA 固定收益部分的基础。通过理解折价发行的本质，并熟练运用 BA II Plus 或 RBA Calculator 进行快速计算，你可以显著降低考试时的出错率。记住，核心在于识别 PMT=0 以及正确处理复利频率。希望本文的指南能帮助你攻克这一难点，在 CFA 考试中取得优异成绩。继续加油，未来的持证人！