可赎回债券（Callable Bond）是发行人保留在特定时间以约定价格赎回债券权利的一种固定收益证券。这种赎回权（Call Option）赋予发行人提前终止债券合约的能力，通常用于利率下行环境中的再融资操作。对投资者而言，可赎回债券存在"赎回风险"——当市场利率下降时，发行人可能选择赎回债券，导致投资者面临再投资收益率降低的风险。
关键特征：
- 赎回价格（Call Price）通常高于面值（如105%面值）
- 赎回窗口期（Call Window）：特定时间段内可行使赎回权
- 赎回保护期（Call Protection Period）：发行后若干年内不可赎回
- 收益率补偿：票面利率通常高于同等信用评级的不可赎回债券
例题：某可赎回债券面值$1,000，票面利率5%，当前价格$980。债券3年后可赎回，赎回价$1,050。若投资者持有至赎回日，计算到期收益率（YTM）。
2nd + FV（CLR TVM）3 → N980 → +/– → PV1050 → FV50 → PMTCPT + I/Y → 显示6.26%💡 RBA Calculator替代方案：iOS用户可使用商汤科技RBA Calculator，其"Callable Bond"模块自动识别赎回条款，支持批量计算不同赎回情景下的收益率。
典型表现：计算YTM时将FV设为面值$1,000而非赎回价$1,050
正确做法：当题目明确"持有至赎回日"时，FV必须使用赎回价格。若计算"持有至到期日"（非赎回日），则使用面值。
典型表现：直接套用普通债券YTM公式，未考虑赎回可能性
正确做法：比较"持有至赎回日YTM"与"持有至到期日YTM"，取较低者作为有效收益率（Yield to Worst, YTW）。
典型表现：将3年赎回期误算为6期（半年付息）
正确做法：确认付息频率！若每年付息1次，N=3；若半年付息，N=6且PMT调整为25。
典型表现：在折现现金流时使用面值而非赎回价作为终值
正确公式：
$$P = \sum_{t=1}^{n} \frac{C}{(1+r)^t} + \frac{Call Price}{(1+r)^n}$$
典型表现：假设发行后立即可赎回
正确做法：注意题目中的"5-year call protection"等描述，保护期内YTM计算使用到期日参数。
Q1：可赎回债券与不可赎回债券的定价差异本质是什么？
A：可赎回债券相当于"普通债券+看跌期权（发行人持有）"。当利率下降时，发行人行使赎回权相当于放弃看跌期权，因此投资者要求更高收益率补偿。
Q2：什么情况下应该使用赎回价格计算YTM？
A：当题目明确"假设投资者持有至赎回日"或要求计算"Yield to Call"时使用。若题目未指定，应计算YTW（最坏情况收益率）。
Q3：RBA Calculator相比BA II Plus的优势是什么？
A：支持多情景批量计算（如不同赎回价格/时间的YTC对比），内置风险指标（DV01、久期），且云端同步避免数据丢失。
Q4：考试时如何快速判断是否考虑赎回条款？
A：三步判断法：① 题目是否提及"callable" ② 当前价格是否低于赎回价 ③ 市场利率是否低于票面利率。满足②+③时大概率需计算YTC。
📌 记忆口诀："赎回价当FV，期数要对应；YTW选最小，陷阱全避开"
通过系统掌握可赎回债券的计算逻辑与常见陷阱，考生可在CFA固定收益科目中避免不必要的失分。建议每天用15分钟进行专项训练，重点突破赎回条款相关的计算题，同时善用RBA Calculator等数字化工具提升备考效率。