到期收益率（Yield to Maturity，简称YTM）是债券投资中最核心的概念之一，也是CFA一级固定收益部分的重点考点。简单来说，YTM衡量的是投资者以当前市场价格买入债券并持有至到期，所获得的年化收益率。它本质上是一个内部收益率（IRR），即令债券未来所有现金流（票息和本金）的现值等于当前市场价格的折现率。
理解YTM需要掌握三个层次：
第一层：定义。 YTM假设债券的票息再投资收益率等于YTM本身，且投资者将债券持有至到期。
第二层：价格关系。 当YTM高于票面利率时，债券折价交易；当YTM低于票面利率时，债券溢价交易；当YTM等于票面利率时，债券平价交易。这一关系是CFA考试中的高频考点。
第三层：局限性。 YTM并非投资者实际获得的收益率，它忽略了提前赎回、违约风险和再投资风险。
在CFA考试中，YTM的计算和性质分析几乎每年必考，无论是选择题还是简答题都需要扎实掌握。
例题： 某债券面值1000美元，票面利率6%，每半年付息一次，剩余期限8年，当前市场价格850美元。求该债券的到期收益率（YTM）。
债券每半年付息，因此：
- N = 8 × 2 = 16（总期数）
- PMT = 1000 × 6% ÷ 2 = 30（每期票息）
- FV = 1000（面值）
- PV = -850（当前价格，输入为负值）
计算器显示结果约为 4.88%（这是半年期利率）。
年化YTM = 4.88% × 2 = 9.76%
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这是最常见的错误。当债券半年付息时，BA II Plus计算出的I/Y是每半年期的利率。许多考生直接将这个值当作YTM，导致答案错误。
正确做法： 半年付息时，年化YTM = 半年期利率 × 2。注意，这里不是简单乘以2，而是债券等价收益率（Bond Equivalent Yield, BEY）的计算方式。
在TVM计算中，PV和PMT/FV的符号必须相反。如果PMT和FV为正（现金流入），PV必须为负（现金流出，即你付出的购买价格）。符号搞反会导致计算器报错或得出错误结果。
记忆技巧： 想象你站在投资者角度，买入债券是现金流出（负值），收到票息和到期本金是现金流入（正值）。
债券期限8年、半年付息，N应该是16而不是8。许多考生忘记将年数乘以每年付息次数。同样，如果债券每年付息一次，N就等于剩余年数。
正确做法： N = 剩余年数 × 每年付息次数。同时，PMT也要相应调整。
YTM的核心假设是票息以YTM的速率再投资。如果实际再投资收益率低于YTM，投资者的实际收益率将低于YTM。CFA考试中经常设置陷阱题，考察考生是否理解这一假设的局限性。
考试应对： 当题目问"实际收益率"或"持有期收益率"时，不能直接用YTM，需要基于实际再投资收益率重新计算。
当前收益率（Current Yield）= 年票息 ÷ 当前价格，而YTM考虑了票息、资本利得/损失以及再投资收益。两者数值通常不同，不能相互替代。
例题验证： 上述债券的当前收益率 = 60 ÷ 850 = 7.06%，而YTM为9.76%，差距明显。
当债券以面值（Par）交易时，YTM等于票面利率。这是因为折价或溢价都会改变投资者的实际收益率。平价债券的YTM = 票面利率 = 当前收益率 = 到期收益率，三者完全一致。
折价债券的购买价格低于面值，投资者除了获得票息收入外，还获得了从购买价格到面值之间的资本利得。这部分资本利得提高了整体收益率，因此YTM高于票面利率。
YTM可以在一定程度上用于比较，但要注意两个前提：一是假设再投资收益率等于YTM；二是假设持有至到期。如果两个债券的付息频率不同（一个半年付息，一个年付息），直接比较YTM可能产生误导，需要统一为年化收益率后再比较。
CFA考试中YTM题主要有三种形式：一是已知价格、票息和期限，求YTM；二是已知YTM、票息和期限，求债券价格；三是给定YTM判断债券是溢价、折价还是平价交易。掌握BA II Plus的TVM功能后，这三种形式都可以快速解决。
YTM作为债券收益的核心指标，在CFA考试中占据重要地位。掌握YTM的计算方法、理解其背后的经济学含义、避免上述5个常见错误，是备考固定收益部分的关键。建议考生利用BA II Plus或RBA Calculator反复练习，将计算流程内化为条件反射，同时在概念理解上做到融会贯通，才能在考试中从容应对各种YTM相关题目。