利率互换（Interest Rate Swap）是金融衍生品中最基础且应用最广泛的工具之一，其本质是固定端与浮动端现金流交换的合约。在FRM考试中，互换定价常与利率期限结构、债券估值、风险中性定价等知识点结合出题，要求考生具备跨模块的综合分析能力。
FRM考点提示：GARP常通过“多期互换价值变动”“不同支付频率下的定价差异”等场景考查对互换结构的理解深度。
浮动端利率通常在期初根据远期利率曲线确定，例如：
- 1年期浮动利率 = 当前1年期即期利率
- 2年期浮动利率 = 1年期远期利率（通过即期利率推导）
固定端需按市场贴现率折现，公式为：
PV_fixed = Σ [Fixed Rate × Notional / (1 + r_i)^t] + Notional / (1 + r_n)^n
浮动端在互换开始时价值等于本金（假设无信用风险），即：
PV_floating = Notional
Swap Value = PV_fixed - PV_floating
题目：
某企业进入3年期利率互换，名义本金$1000万，每年支付固定利率4.5%，收取1年期浮动利率。当前即期利率曲线如下：
- 1年期：3.0%
- 2年期：3.5%
- 3年期：4.0%
计算互换对固定支付方的初始价值（假设浮动端已重置）。
3.5%×2 - 3.0% = 4.0% 3年期远期利率：(4.0%×3 - 3.5%×2) = 5.0%
输入现金流（CFJ）
CF3 = 1045（含本金）
输入贴现率（I/Y）
3年期：4.0%
计算NPV
按NPV键依次输入各期利率 → 得到PV_fixed = 992.63万
计算互换价值
Swap Value = 992.63 - 1000 = -7.37万RBA Calculator提示：
使用TI BA II Plus iOS应用可快速完成上述计算（下载链接），其内置远期利率计算器和NPV功能可提升考场效率。
A：通过令互换初始价值为零反推，即：
固定利率 = (1 - PV_floating/Notional) / Σ[1/(1+r_i)^t]
GARP常要求考生用此公式验证固定利率合理性。
A：浮动端价值始终等于本金（重置后），但固定端现值会随利率曲线变动。若市场利率上升，固定支付方价值下降。
A：
- 给定即期利率曲线计算固定利率
- 分析利率变动对互换价值的影响
- 结合债券久期计算互换风险敞口
A：浮动端在每期重置日按当时市场利率支付，其现值恒等于本金（平价特性），这是互换定价的核心简化假设。
利率互换定价绝非孤立考点，需与以下模块联动学习：
1. 利率风险测量：用DV01分析互换利率敏感性
2. 债券数学：掌握即期利率与远期利率转换
3. 衍生品估值：理解风险中性定价在互换中的应用
终极提示：在GARP真题中，互换常作为“综合案例题”的一部分出现，建议通过模拟题库强化跨知识点整合能力。使用RBA Calculator进行限时训练，可显著提升考场计算准确率。