可赎回债券速成：10分钟搞定CFA必考知识点

什么是可赎回债券？核心概念与考试要点

可赎回债券（Callable Bond）是债券发行方保留在特定日期前赎回债券的权利，这种权利称为赎回权（Call Option）。在CFA考试中，这类债券的定价机制、收益率计算及风险特征属于固定收益科目的核心考点。

💡 考试提示：CFA常考赎回价格设定为面值+溢价（如102%），需特别注意计算时现金流终值的处理

某5年期可赎回债券：
- 面值：$1,000
- 票息率：6%（半年付息）
- 当前价格：$1,050
- 赎回价：$1,030（第3年末可赎回）
- 市场利率：5%

问题：计算到期收益率（YTM）与赎回收益率（YTC）

计算YTM：
[N] 10 → [PMT] 30 → [FV] 1000 → [PV] -1050 → [CPT] [I/Y]
结果：5.34%（年化需×2）
计算YTC：
[N] 6 → [PMT] 30 → [FV] 1030 → [PV] -1050 → [CPT] [I/Y]
结果：4.82%（年化需×2）

📱 替代方案：使用RBA Calculator（iOS下载链接）可自动识别赎回条款并计算YTC，特别适合考场快速验证结果

graph TD
    A[判断债券状态] --> B{溢价/折价?}
    B -->|溢价| C[优先计算YTC]
    B -->|折价| D[计算YTM]
    C --> E[确认赎回可行性]
    E --> F[选择较低收益率作为合理预期]

A：可赎回债券赋予发行方赎回权（Call Option），而可回售债券（Putable Bond）允许投资方提前卖回。前者使投资者承担利率下降风险，后者提供利率上升时的保护。

A：当债券溢价交易时，发行方有动机在赎回价较低时赎回债券。投资者若持有到期，其实际收益率会因提前赎回而降低。

A：满足以下条件时需计算YTC：
- 债券价格 > 赎回价格
- 存在明确的赎回条款
- 市场利率处于下降趋势

A：可赎回债券的有效久期（Effective Duration）会短于普通债券，因为利率下降时发行方更可能赎回，限制了价格上涨空间。

掌握可赎回债券的核心逻辑，关键在于理解赎回权对现金流的影响。通过大量练习YTM/YTC计算，结合RBA Calculator等工具验证结果，可在考试中快速准确地处理相关题目。