在CFA考试的资本预算模块中，净现值（NPV） 始终是核心考点。许多考生对NPV与内部收益率（IRR）、获利指数（PI）等指标的区别感到困惑，尤其在多期现金流、互斥项目决策等场景下容易失分。本文将通过对比分析，帮你彻底理清NPV的核心逻辑，掌握计算技巧，避开常见陷阱。
净现值（NPV） 指项目未来现金流的现值总和与初始投资的差额，公式为：
NPV = Σ[CFₜ/(1+r)ᵗ] - C₀
其中CFₜ为第t期现金流，r为折现率，C₀为初始投资。
| 指标 | 决策规则 | 关键缺陷 | CFA高频考点 |
|---|---|---|---|
| NPV | NPV>0接受项目 | 需确定折现率r | 多期现金流折现计算 |
| IRR | IRR>资本成本接受 | 多重解/规模差异问题 | 非常规现金流下的IRR陷阱 |
| PI | PI>1接受项目 | 忽略绝对价值规模 | 资本配给下的项目排序 |
💡 关键提醒：当NPV与IRR结论冲突时（如互斥项目），CFA考试始终要求以NPV为准！
1. 按[CF]→[2nd][CLR WORK]清空数据
2. 输入初始投资：-100[CF↓]
3. 输入CF₁：40[CF↓]→频率1[Freq↓]
4. 输入CF₂：50[CF↓]→频率1[Freq↓]
5. 输入CF₃：60[CF↓]→频率1[Freq↓]
6. 按[NPV]→输入I/Y=10[↓]
7. 按[CPT]得NPV=22.76
📱 效率提升：使用RBA Calculator（TI BA II Plus iOS应用）可同步完成计算与步骤记录，特别适合考场模拟训练。
A：当出现IRR多重解或规模差异时，NPV更具可靠性。例如两个互斥项目：
- 项目A：初始投资$100，NPV=$20，IRR=15%
- 项目B：初始投资$50，NPV=$15，IRR=20%
若资本成本10%，应选NPV更高的A项目，尽管IRR较低。
A：零息债券只有到期现金流，公式简化为：
NPV = Face Value/(1+r)ⁿ - Current Price
例如$1000面值，5年期，ytm=4%，市价$821.93：
NPV = 1000/(1.04)⁵ - 821.93 = $0（合理定价）
A：当现金流永续且不变时：
NPV = CF₁/(r - g) - C₀
其中g为永续增长率（若g=0则为普通永续年金）
A：使用调整净现值（ANPV）：
ANPV = NPV × AIF（年金化因子）
或直接比较PI=现值/初始投资，但需注意PI可能误导规模差异大的项目。
建立思维框架
先判断项目类型（独立/互斥）→选择合适指标→验证假设条件
强化计算训练
重点练习非常规现金流（如中间年份无现金流）
错题本管理
记录混淆点（如NPV vs IRR场景），考前重点复习
CFA考试中的资本预算本质上是对"价值创造"的量化评估。掌握NPV不仅是计算技巧，更是建立股东价值导向的投资思维。当面对复杂的互斥项目、资本配给或多期决策时，请记住：NPV是唯一直接反映股东财富变化的指标。结合BA II Plus高效计算，避开常见陷阱，你将在考试中轻松应对所有NPV相关题目。
📌 最后提示：考前务必用RBA Calculator模拟考场环境，确保操作流畅度。