📅 2026-05-30 📂 标签: CFA / 到期收益率YTM / Bond 👁 0 次阅读

CFA 备考：到期收益率 YTM 速成：10 分钟搞定 CFA 必考知识点

在 CFA 一级和二级固定收益（Fixed Income）学习中，有一个概念如同“定海神针”般重要，那就是到期收益率（Yield to Maturity, 简称 YTM）。无论是债券定价、利率风险管理，还是组合绩效评估，YTM都是核心工具。很多考生在面对复杂的债券计算时容易晕头转向，但其实掌握其底层逻辑和计算器操作，10 分钟即可构建清晰的知识框架。本文将带你快速攻克这一必考知识点，助你高效备考。

一、什么是到期收益率（YTM）？

到期收益率，在英文中常被称为 Yield to Maturity 或 IRR（内部收益率）。简单来说，它是使债券未来所有现金流的现值之和等于当前债券价格的折现率。

对于 CFA 考生而言，理解 YTM 需要把握三个核心假设：
1. 持有至到期：投资者必须持有债券直到到期日，不会中途卖出。
2. 按时兑付：发行人不会违约，所有利息和本金都能如期收到。
3. 再投资假设：这是最容易被忽视的一点。YTM 假设所有的 coupon（利息支付）都能以相同的 YTM 利率进行再投资。

如果这三个条件满足，YTM 就是你投资该债券的实际年化回报率。但在现实市场中，利率是波动的，再投资利率往往不等于 YTM，因此 YTM 更多是一个理论上的参考指标，用于衡量债券收益的水平。

二、债券价格与 YTM 的反向关系

在计算之前，必须理解价格与收益率的互动关系，这是定性分析的基础：

折价债券（Discount Bond）：当市场价格 < 面值时，YTM > 票面利率（Coupon Rate）。
平价债券（Par Bond）：当市场价格 = 面值时，YTM = 票面利率。
溢价债券（Premium Bond）：当市场价格 > 面值时，YTM < 票面利率。

记住这个规律，可以在选择题中快速排除错误选项。例如，如果一道题告诉你债券价格是 105 元（面值 100 元），票面利率是 5%，那么 YTM 一定小于 5%。

三、实战计算：BA II Plus 操作步骤

CFA 考试允许使用 TI BA II Plus 计算器。虽然公式法也能算，但考场上效率至上。我们通过一个经典例题来演示。

例题：
某债券面值（FV）为 1000 美元，票面利率为 5%，每年付息一次，剩余期限为 5 年。当前市场价格为 950 美元。求该债券的到期收益率。

计算逻辑：
我们需要解出以下方程中的 r：
$950 = \sum_{t=1}^{5} \frac{50}{(1+r)^t} + \frac{1000}{(1+r)^5}$

BA II Plus 操作步骤：
1. 清零：按下 [2nd] [CLR TVM]，清除之前的记忆数据。
2. 输入期数 (N)：5 年，每年付息，输入 5 [N]。
3. 输入现值 (PV)：这是现金流出（买入成本），必须输入负数。输入 950 [+/-] [PV]。
4. 输入年金 (PMT)：每年利息 = 1000 * 5% = 50。输入 50 [PMT]。
5. 输入终值 (FV)：到期收回面值。输入 1000 [FV]。
6. 计算利率 (I/Y)：按下 [CPT] [I/Y]。

结果：
计算器显示约为 6.19%。这就是该债券的年化到期收益率。

注意： 如果债券是半年付息（CFA 考试中非常常见），N 需要乘以 2，PMT 需要除以 2，最后算出的 I/Y 是半年利率，需要乘以 2 才能得到年化 YTM（Bond Equivalent Yield）。

四、移动端辅助：RBA Calculator

对于许多考生来说，通勤时间也是复习黄金期。虽然考试必须使用实体 BA II Plus，但在日常练习中，手机应用能极大提高便利性。

推荐大家使用 RBA Calculator（TI BA II Plus iOS 应用）。它完美模拟了实体计算器的界面和功能，支持 TVM 计算、现金流分析等。你可以随时随地练习上述例题，培养肌肉记忆。

👉 下载链接： https://apps.apple.com/cn/app/id1545331477

建议考生在熟悉操作后，尽量回归实体计算器，以适应考场的真实手感。

五、常见错误提醒

在 CFA 真题中，关于到期收益率的陷阱无处不在，以下三点务必警惕：

符号错误：在 TVM 工作表中，现金流方向必须相反。如果你买入债券（PV 为负），那么收到的利息（PMT）和面值（FV）必须为正。如果符号相同，计算器会报错或给出错误结果。
付息频率混淆：题目若未明确说明，默认美式债券为半年付息。若题目说“每年付息”，则 N 不变；若说“半年付息”，N 要×2，PMT 要÷2，算出 I/Y 后别忘了×2。
再投资风险忽视：YTM 是一个承诺收益率（Promised Yield），而非保证收益率。如果市场利率上升，利息再投资回报会增加；如果利率下降，再投资回报会降低。这一点在讨论债券收益 realized return 时至关重要。

六、常见问题解答 (FAQ)

Q1: YTM 和当前收益率（Current Yield）有什么区别？
A: 当前收益率仅等于 annual coupon payment 除以 current price，它忽略了资本利得或损失（即价格与面值的差额）。而 YTM 包含了利息收入以及价格回归面值的资本损益，因此 YTM 更能全面反映债券收益。

Q2: 如果我中途卖出债券，YTM 还适用吗？
A: 不适用。如果你中途卖出，实际的回报率称为持有期收益率（Holding Period Return）。YTM 的前提是持有至到期。若中途卖出，实际收益受卖出时市场利率影响。

Q3: 为什么有时候 YTM 很高，但债券价格却很低？
A: 这正是价格与收益率反向关系的体现。当市场利率上升，旧债券的固定票息显得缺乏吸引力，价格必须下跌，直到其到期收益率上升到与市场利率相当的水平。

Q4: 零息债券（Zero-coupon Bond）有 YTM 吗？
A: 有。零息债券没有 PMT（PMT=0），其 YTM 完全来自于买入价与面值之间的差额。计算时只需输入 N、PV（负）、FV，计算 I/Y 即可。

结语

到期收益率（YTM）是固定收益领域的基石。通过理解其定义、掌握 TVM 计算逻辑、避开常见陷阱，你不仅能轻松应对 CFA 考试中的计算题，更能深刻理解市场利率与债券价格的博弈关系。希望这篇速成指南能帮助你节省复习时间，将精力投入到更复杂的久期（Duration）和凸性（Convexity）学习中。祝各位 CFA 考生备考顺利，早日持证！